※本記事はプロモーションを含みます。特定の暗号資産の購入をすすめるものではありません。投資の判断はご自身でお願いします。
「値上がりしない通貨が、なぜ時価総額3位なの？」
「テザーって本当に1ドルの裏付けがあるの？」
私は2020年ごろ、ビットコインが話題になったときにコインチェックとbitFlyerの口座を作りましたが、ほとんど取引しないまま放置しています。何を買っているのかよく分からないものに、お金を入れる気になれなかったからです。
そこで、時価総額ランキングの上位10通貨について、それぞれの出発点であるホワイトペーパー（設計書）を原文で読んでいます。この記事ではテザー（USDT）だけを取り上げ、ホワイトペーパーに何が書かれていたか、そして今どうなっているかを詳しくまとめました。
この記事でわかること
- テザー（USDT）の基本データと、ステーブルコインの仕組み
- 2016年のホワイトペーパーに書かれていたこと
- ホワイトペーパーが自分で認めていた4つの弱点
- 準備金をめぐる問題と、今の準備金の中身
- 日本でUSDTを買えるのか
テザー（USDT）の基本データ
| 通貨の単位 | USDT（1USDT≒1米ドルになるように作られている） |
| 発行元 | テザー社（Tether Limited ほか） |
| ホワイトペーパー | 「Tether: Fiat currencies on the Bitcoin blockchain」（2016年） |
| 始まり | 2014年（最初は「Realcoin」という名前） |
| 発行上限 | なし（ドルが預けられた分だけ発行し、払い戻された分は消す） |
| 価格 | 1USDT＝約158円（2026年11月3日。ドル円の為替で変わる） |
| 時価総額 | 約28.3兆円・世界3位 |
| 主なブロックチェーン | トロン、イーサリアムなど（トロン上の発行が全体の約半分） |
USDTの値段は「1ドル」に固定されるように作られているので、円で見たときの値段はほぼドル円の為替レートと同じ動きをします。ビットコインのように値上がりを期待して持つものではありません。
ステーブルコインとは
ステーブルコインは、法定通貨（ドルや円）などと同じ値段になるように作られた暗号資産です。USDTの場合、利用者がテザー社にドルを預けると同じ数のUSDTが発行され、USDTを返すとドルが払い戻されます。
暗号資産の取引では、値動きの激しいビットコインなどを売ったお金を、いったんUSDTにしておくことがよくあります。銀行を通さずに24時間すぐ動かせる「ネット上のドル」として使われているわけです。値上がりしないUSDTが時価総額3位にいるのは、それだけ多くのドルが取引の待機場所として置かれているからです。
ホワイトペーパーを読む
テザーのホワイトペーパーは2016年に公開された短い文書で、今はテザー社のサイトで「歴史的な資料」として置かれています。中身は大きく次のとおりです。
何を解決しようとしたか
ホワイトペーパーは、ビットコインなどのブロックチェーンの便利さ（速い・安い・世界中に送れる）と、ドルのような法定通貨の安定性を組み合わせることを目標にしています。当時、取引所どうしでお金を動かすには銀行送金が必要で、時間も手数料もかかっていました。
仕組み：1対1の裏付け
中心になる考えは、「発行したテザーの数と同じだけ、準備金（ドルなど）を持っている」ことです。ホワイトペーパーではこれを「プルーフ・オブ・リザーブ（準備金の証明）」と呼び、
- ブロックチェーン上で、発行されたテザーの総数を誰でも確認できる
- テザー社が、銀行に預けている準備金の残高を公開する
- この2つが一致していれば、1対1で裏付けられていることになる
という形で、信頼を確保すると説明しています。最初はビットコインのブロックチェーン上の「Omni Layer」という仕組みで発行されていました。
使い道
取引所（銀行送金を待たずにドル建ての取引ができる）、個人（ドルを国境を越えてすぐ送れる）、お店（値動きを気にせず暗号資産で支払いを受けられる）の3つが挙げられています。
ホワイトペーパーが自分で書いていた「弱点」
読んでいて一番驚いたのは、ホワイトペーパーが自分たちの仕組みの弱点を4つ、箇条書きではっきり書いていることでした。
| リスク | どういうことか |
|---|---|
| テザー社が破産するかもしれない | 会社がつぶれる |
| 取引先の銀行が破綻するかもしれない | 準備金を預けた銀行がつぶれる |
| 銀行が資金を凍結・没収するかもしれない | 準備金の口座が止められる |
| テザー社が準備金を持ち逃げするかもしれない | 利用者はテザー社を信頼するしかない |
ホワイトペーパーは、それぞれに対策も書いています（会社が破産しても利用者のお金は守られる、複数の銀行と取引する、会社の定款や経営者を公開している、など）。そのうえで「今の取引所やウォレットを使っている人も、同じリスクをすでに負っている」とも書いています。
ビットコインが「誰も信頼しなくていい仕組み」を目指したのに対し、テザーは「テザー社を信頼すること」が前提の仕組みです。ホワイトペーパーはそこをごまかさずに書いていて、それが今まで続く議論のもとになっています。
準備金をめぐる問題と、今の姿
| 年 | できごと |
|---|---|
| 2014年 | 「Realcoin」として始まり、のちに「Tether」に改名 |
| 2016年 | ホワイトペーパーを公開 |
| 2019年 | 準備金が100%現金ではなく、関連会社への貸付なども含むことが明らかに |
| 2021年2月 | ニューヨーク州司法長官と和解（1,850万ドル） |
| 2021年10月 | 準備金の説明が事実と違ったとして、米CFTCが4,100万ドルの制裁金 |
| 2025年7月 | アメリカでステーブルコインのルールを定めた法律（GENIUS法）が成立 |
| 2026年 | 流通量が約1,800億ドルを超え、その約半分がトロン上で発行 |
過去には、「いつでも1対1で現金がある」という説明と、実際の準備金の中身が違っていた時期がありました。その後は準備金の内訳を定期的に公表していて、今は大半が米国の短期国債などになっています。準備金の運用益（国債の利息）がテザー社の大きな収益源です。
それでも、USDTは一度も大きく崩れずに1ドル前後を保ち、世界で一番使われているステーブルコインになりました。特に、手数料の安いトロンのブロックチェーンを使った送金が、新興国の個人や企業の間で広く使われています。
USDTとUSDCの違い
| USDT（テザー） | USDC | |
|---|---|---|
| 発行元 | テザー社 | 米Circle社 |
| 規模 | 世界1位 | 世界2位 |
| 準備金の確認 | 定期的に内訳を公表 | 大手会計事務所の確認を毎月公表 |
| 日本での扱い | 国内の登録業者では扱いなし | SBI VCトレードで取引できる |
日本でUSDTは買える？
2026年11月時点で、日本の登録業者でUSDTを扱っているところは確認できませんでした。日本では、ステーブルコインは2023年の法改正で「電子決済手段」という扱いになり、扱うには別の登録が必要です。国内で買える米ドルのステーブルコインは、SBI VCトレードのUSDCが中心です。
海外の取引所ではUSDTが広く使われていますが、金融庁に登録していない海外業者を使うのは、トラブルのときに守られないおそれがあります。金融庁も無登録業者への注意を呼びかけています。
よくある質問
Q. USDTを持っていれば値上がりする？
しません。1ドルに固定されるように作られているので、円で見た値段が変わるのはドル円の為替が動いたときだけです。
Q. USDTが1ドルを割ることはある？
一時的に1ドルを少し下回ったことはあります。準備金への不安が広がったり、発行元に問題が起きたりすると、1ドルを保てなくなるおそれはあります。「値動きしない＝リスクがない」ではありません。
Q. テザーとトロンはどんな関係？
USDTはいろいろなブロックチェーンで発行されていて、手数料の安いトロン上のものが全体の約半分を占めます。
ほかの上位10通貨とのちがいは、仮想通貨の時価総額ランキングTOP10の記事で1つずつまとめています。
まとめ
- USDTは、1ドルと同じ値段になるように作られたステーブルコインで、時価総額は世界3位
- 2016年のホワイトペーパーは、準備金による1対1の裏付けを提案した
- 同時に、発行元の破産・銀行の破綻・口座凍結・持ち逃げという4つの弱点も自分で書いていた
- 準備金をめぐって制裁金を受けた過去もあるが、今は大半が米国債になっている
- 日本の登録業者では扱いがなく、国内で買える米ドルのステーブルコインはUSDCが中心
正直に言うと、ホワイトペーパーを読むまでは「よく分からないけど大きい通貨」くらいに思っていました。読んでみると、自分の弱点を最初から書いていた、珍しく正直な設計書でした。値上がりを狙うものではありませんが、暗号資産の世界でお金がどう動いているのかを知るには欠かせない通貨です。
※価格・時価総額はCoinGeckoの2026年11月3日時点の円建ての数字です。暗号資産は価格が大きく変動し、元本を失うおそれがあります。本記事は情報提供を目的としたもので、投資をすすめるものではありません。
